财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ng>

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多(duō)年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人(rén)大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财(cái)波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，<戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班strong>如果(guǒ)全部企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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