上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券(qu天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音àn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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